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中国资本市场晴雨表的功能弱化,而所谓的数据公司或爬虫公司

时间:2020-05-03 21:49

《科创板日报》(成都,记者 柴刚)讯,近100年来,科学技术突飞猛进;近30年来,信息技术突飞猛进;近10年来,大数据和人工智能突飞猛进。然而,中国的大数据行业似乎正在经历一场“地震”。9月以来,包括中国电信孙公司天翼征信等多家数据科技公司被警方调查,9月6日有消息称,魔蝎科技一位核心高管被警方带走;同日,多方消息称,新颜科技CEO黄向前被警方要求协助调查;11日晚,公信宝项目方被杭州古荡派出所查封;12日,有业内人士爆料,中国电信全资孙公司天翼征信总经理、副总经理及市场人员共十余人被警方带走。16日,有消息称,魔蝎科技、新颜科技被查是因同盾科技举报,且同盾科技实控人兼CEO蒋韬已出国避风头。随后该公司发布声明辟谣称,蒋韬一直在国内照常处理公司事务。爬虫部门“数聚魔盒”已停止相关业务,员工调至其他岗位,举报传言则是无中生有。此外,网传被调查的还有万达旗下的快钱支付。不过快钱、万达普惠客服均向记者表示“不清楚”。但这并非事情全部,有业内人士透露,早在这些数据公司被查之前,很多猎头也被抓了,原因是他们手上掌握了太多个人信息。有媒体援引接近监管部门人士的消息称,目前已有几十家大数据公司进入了调查名单,最近抓捕的几家“只是前戏”,网安部门已联合多部门,针对大数据行业的乱象展开整治。一时间,整个大数据行业风声鹤唳。天眼查显示,9月18日,马化腾不再担任腾讯征信法定代表人;20日,井贤栋也不再担任芝麻信用法定代表人。目前,腾讯征信、魔蝎科技官网均无法打开。违规收集个人隐私数据 爬虫业务首当其冲“现在被调查的这几家有一个共性,全部都做过爬虫业务。”某数据公司CEO告诉《科创板日报》记者,可能涉及一些跟暴力催收有关的案件。数据宝大数据研究院副院长李可顺向记者分析称,上述几家公司被调查,可能有以下几方面原因:为催收公司或高利贷机构提供服务,造成恶劣影响;存有大量用户敏感信息,容易外泄及用于非法业务;使得运营商、阿里及京东体系用户数据出库,造成用户更多的损失。“违规公司的商业模式是,通过爬虫技术获取用户敏感信息,如通讯录、收件或常驻地址、电商消费记录等,通过API详细字段接口或模型手段将这些数据形成评分接口或可视化报告,赋能现金贷等贷款机构用于风控及催收。”李可顺表示。最早曝出被查的是魔蝎科技。记者注意到,有网友TonyStark在Twitter上爆料称,魔蝎科技抓获涉案人员共120余名,冻结资金2300余万元,勘验固定服务器1000余台,扣押电脑100多台,手机200余部。而新颜科技在被查的消息传出前5天,就已通知商户:对于无法提供网络小贷合作协议的商户,将在9月2日21时关闭所有接口,不再提供服务。关于协助调查,新颜科技方面称,与其合作的一家持牌网贷平台涉及暴力催收,公司本身业务并未受影响。上述某数据公司人士介绍,这几家被调查的已经是行业内比较大的公司了,其他很多小公司都已经关门。他也指出,这一次调查不太可能是一刀切,肯定是因为具体的事件涉及到了,拔出萝卜带出泥。一位天翼征信内部员工也曾向媒体透露:“因为我们跟前面两家被调查的公司有合作,去主动说明情况。”公开信息显示,2018年8月,天翼征信与魔蝎科技成为合作伙伴。爬虫公司前仆后继 背后是千亿级市场蛋糕实际上,这已是相关部门对大数据公司第二次集中出手。早在2017年5月,就有新三板上市公司数据堂(831428.OC)等15家数据公司被查,随后被查名单增至30家。今年2月,涉及数据堂的山东特大侵犯公民信息案终审判决,最严重者被判有期徒刑五年,并处罚金310万元。据新华社报道,数据堂8个月传输公民个人信息数百亿条,约4000 G,日均传输1.3亿余条;共有11家公司牵涉其中,涉及57人。去年8月,另一家新三板挂牌公司瑞智华胜(872382.OC)及其关联公司 6人被抓,涉嫌非法窃取用户个人信息 30 亿条,涉及百度、腾讯、阿里、京东等全国 96 家互联网公司产品。去年11月,该公司已从新三板摘牌。2017年6月,《网络安全法》落地,明确提出了网络运营者收集、使用个人信息的基本原则,即“合法、正当、必要”;未经被收集者同意,不得向他人提供个人信息。“账号密码是借款人自己提供的,爬虫公司通过账号密码登陆,抓取用户的电信运营商、淘宝、支付宝等数据,然后给到互金公司去用。这个本来也没有问题,但有些爬虫公司可能还留存了这份数据,拿去自己搞业务,或者拿去销售,提供给催收公司。”上述某数据公司人士向《科创板日报》记者表示。这些数据公司前仆后继,不惜铤而走险,看重的是诱人的利润和千亿级市场规模。《2019中国大数据产业发展白皮书》显示,2019年中国大数据整体规模将达到5386.2亿元,预计2020年达到6605.8亿元。此前据《棱镜》获得的一份头部数据公司报价单显示,仅信息核验服务就被细分为43项,包括实名验证、银行卡“三要素”核验、对用户消费偏好、经济能力方面的预测等等,不一而足。单次查询的价格从每项2毛钱到10块钱不等,包年的话另有折扣。据媒体报道,前述同盾科技2016~2018年分别实现营收0.61亿元、2.61亿元、5.42亿元,呈几何级增长。而近期被警方查封的公信宝,有关其贬卖个人信息的质疑由来已久。公信宝是一家基于区块链技术的去中心化交易所,旗下业务包括点对点数据交易平台等。其在相关宣传中称,公司首先选择了互联网金融领域的网络贷款、汽车金融、消费金融、银行作为目标客户,将这些机构产生的金融履约数据作为数据交易的主要资产。以布洛克DApp为例,据《科创板日报》记者此前使用了解,用户在平台登陆社保、学信网、京东、电信运营商、智联招聘、芝麻信用分、微信、支付宝、央行征信等账户,每天均可获得相应的“糖果”(公信币)奖励,提供的账户信息越多,奖励越多。而且,每过一段时间,用户提供的相关账户就会失效,需要重新提交才能继续获得奖励。2018年5月,库神钱包联合创始人孙泽宇曾发布微博称,公信宝贩卖收集的用户数据。也有网友在论坛、知乎等平台爆料,注册公信宝不到一周,就收到许多贷款类信息及电话。还有用户称,自己的信息在公信宝上授权后,相关账户出现在不同地区的登陆提醒。靖霖(广州)律师事务所副主任吕博雄告诉《科创板日报》记者,不规范使用爬虫技术可能触犯我国刑法的多个罪名。即使是合法获取公民个人信息,又进行出售或提供给他人使用,也涉嫌侵犯公民个人信息罪;如果爬虫公司与“套路贷”产生联系,在明知对方公司进行“套路贷”犯罪活动时仍提供服务,则按照“套路贷”犯罪的共犯予以惩处,涉嫌诈骗或敲诈勒索等罪。整肃风暴过后 大数据行业能否“见彩虹”?早在2016年,“国家大数据战略”就被写进“十三五”规划。2017年1月,工信部发布的《2016~2020年大数据产业发展规划》提出,到2020年,技术先进、应用繁荣、保障有力的大数据产业体系基本形成,大数据相关产品和服务业务收入突破1万亿元,年均复合增长率保持30%左右。众所周知,大数据产业早已成为贵州省的一张名片。目前,该省已相继引来了三大电信运营商、微软、高通、富士康、阿里、腾讯、百度、苹果等国内外科技巨头。今年“两会”期间,全国人大代表,贵阳市委副书记、市长陈晏介绍,2018年贵阳市已累计建成10个大数据产业园区,集聚大数据企业1632家,大数据主营业务收入1000亿元。那么,官方提到的这些“大数据”,与本文提及的大数据爬虫公司是一回事吗?“那些科技巨头,既是数据的生产者,也是使用者,而且他们主要是灰度使用,即不涉及敏感信息。而所谓的数据公司或爬虫公司,他们并不生产数据,只是对其他平台的数据进行抓取和加工,再提供给下游客户。在此过程中,用户的姓名、住址、收入状况、网贷消费、家庭背景,甚至央行征信等都暴露完了,而且暴露得越充分、越详细,交易价格越高。”一位互联网从业人士告诉记者。李可顺告诉《科创板日报》记者,国家大数据产业的底层逻辑是推进部委数据在各个需要数据的场景产生价值,而生产数据或做数据服务的机构需要在合规范围内发展。近期被查的爬虫产品,本质上是披着优化用户体验的外衣,获取其他数据生态内的数据,同时做着触碰政策法规红线的生意,这不是健康的发展模式,不利于大数据产业发展。“后续数据行业的看点不仅限于信贷风控方面,还会加入铁路出行、高速过关、ETC消费等数据,将应用场景扩展到物流人车相关领域。企业数据方面,除了传统的工商、法院等数据,电力、运力数据等也会有积极的用途。而纯数据服务机构会逐渐延伸业务范围,提升竞争力并规避政策风险。总结起来就是,运作更规范,场景更丰富及垂直,数据更多元,技术能力与数据应用创新并行。”李可顺说。前述某数据公司人士则表示,本次整顿也是一个行业净化、洗牌的过程,有利于整个行业更加健康、规范发展,任何行业都会经历这一过程。

财联社(上海,记者 张克瑶)讯,9月20日,因涉嫌资金占用、对外担保及日常关联交易等事项的违规,汇嘉时代(603101.SH)公司、实控人及有关负责人遭到上交所公开谴责,上交所将该纪律处分通报证监会和新疆维吾尔自治区政府,并计入上市公司诚信档案。值得注意的是,本次上交所公开谴责前,汇嘉时代曾于今年4月15日、7月24日收到新疆证监局的行政监管措施决定书、行政处罚决定书,内容涉及上市公司与实控人及其关联方的资金往来违规、信息披露违法违规等。小贷公司转贷占用资金超2亿元公开信息显示,新疆汇嘉小额贷款有限公司(以下称汇嘉小贷)是汇嘉时代全资子公司,于2018年3月设立,主营业务为办理各项小额贷款。汇嘉时代实控人兼董事长潘锦海及其关联方通过汇嘉小贷转贷的形式,形成对汇嘉时代的非经营性资金占用。(信息来源:上交所 资料整理:张克瑶)备注:新疆启盈指新疆启盈汇利股权投资管理合伙企业(有限合伙);新疆创盈指新疆创盈利投股权投资管理合伙企业(有限合伙);康瑞集团指新疆康瑞集团有限公司;宝开茂建材指新疆宝开茂建材有限公司(全文同);诚尚德商贸指新疆诚尚德商贸有限公司;任强、张斌等人包含任强、张斌、朱翔、王珂、唐文军、杜曼莉、李洁、张恒楷;汇嘉集团指新疆汇嘉投资(集团)有限公司;汇嘉文化指克拉玛依汇嘉文化投资有限公司;乐天建设指新疆乐天建设投资有限公司;帝辰医药指和田帝辰医药生物科技有限公司;永道商贸指新疆永道商贸有限公司。据了解,汇嘉集团、汇嘉文化、乐天建设、帝辰医药都是潘锦海实际控制的公司,汇嘉小贷转贷或直接借款的本金共计2.27亿元。上交所表示,潘锦海作为上市公司实际控制人及公司董事长,组织、策划并实施非经营性资金占用上市公司资金的违规行为,公司董事兼总经理薛意静、公司董事兼副总经理及汇嘉小贷总经理王立峰、公司董事兼财务总监高玉杰参与实施上述违规资金占用,公司董秘、副总经理董凤华兼任汇嘉小贷监事未履行信披义务,违反了证监会相关规定。本次公开谴责披露的转贷或直接借款本金再次增加。今年3月,汇嘉时代公告称,公司通过自查发现汇嘉小贷存在客户贷款转贷给潘锦海及其关联方使用的情形,资金合计2.05亿元,资金最终流向汇投房地产建设的昌吉购物广场,上交所对此发过问询函;之后新疆证监局据此立案调查发现,转贷或直接借款本金共计2.124亿元,并向汇嘉时代发行政监管措施决定书,对公司、实控人及有关负责人采取不同程度的监管措施,并计入证监会诚信档案。上交所公布的最新情况显示,汇嘉小贷2018年收到本息合计1758.36万元,2019年收到本息合计2.28亿元。截止今年3月21日,汇嘉小贷已收到上述关联方转贷或直接借款的全部本金,以及按照借款协议约定的利息。京师律师事务所证券和投资基金法律事务部主任刘盼盼律师告诉财联社记者,非经营性资金占用问题直接损害上市公司和投资者合法权益,影响上市公司正常经营,《刑法修正案(六)》中明确将资金占用纳入犯罪,假设实控人因没及时归还占用的资金被起诉,且出现有刑法第一百六十九条情形的,或面临七年以下的监禁及并处罚金。对外担保及日常关联交易超额未及时披露除了违规占用资金,在对外担保和日常关联交易中,汇嘉时代存在未履行决策程序和信息披露义务。2018年2月,汇嘉时代2018年第二次临时股东大会审议通过了为控股子公司好家乡超市申请8000万元流动资金借款提供保证担保的议案,但汇嘉时代2018年年报显示,公司实际为好家乡超市的1.1亿元借款提供保证担保,超出前期股东大会授权金额上限3000万元。上交所认为,好家乡超市资产负债率超过70%,上市公司为其提供担保应当提交股东大会审议,但汇嘉时代对好家乡超市提供的担保金额超出授权部分未履行股东大会审议程序,也未及时进行披露。今年4月,汇嘉时代公布2018年日常关联交易执行情况,但关联交易金额超出预计金额达1.5亿元,占公司2017年经审计净资产比例为11.65%。(信息来源:上交所 资料整理:张克瑶)备注:汇投房地产指昌吉市汇投房地产开发有限公司;好家乡超市指新疆好家乡超市有限公司。(全文同)今年7月24日,汇嘉时代就因信息披露问题收到新疆证监局的行政处罚决定书,不过当时未及时信息披露的内容,是汇嘉时代与潘锦海、汇嘉集团等公司及自然人的关联关系,和汇嘉时代及汇嘉小贷与汇嘉集团等关联方发生关联交易2.97亿元,新疆证监局依据《证券法》对汇嘉时代、潘锦海等给予警告并罚款。就上交所公开谴责事项,财联社记者致电汇嘉时代,公司董办工作人员称,公司违规相关的信息以公告为准,公司将积极应对、进一步完善内部治理。北京市盈科(深圳)律师事务所陈斌律师表示,汇嘉时代信披违规涉嫌构成证券市场虚假陈述行为,交易所公告监管措施后可能造成公司股价异常波动,如造成中小股东损失的,中小股东可通过行政投诉维护自身合法权益,亦可通过民事诉讼向实际控制人、上市公司以及相关责任人主张损害赔偿责任。

来源 / 证券时报网10月20日,第四届“复旦首席经济学家论坛”在上海举行。中国国际经济交流中心副理事长、十二届全国人大财经委副主任委员、重庆市原市长、复旦大学特聘讲座教授黄奇帆参与了本次论坛并发表演讲。在这篇题为《关于进一步改进资本市场基础性制度的若干思考》的演讲中,黄奇帆对当前资本市场提出了建立健全的退市制度、以企业年金等作为机构投资的源头活水、加强上市公司运行中的规范性制度建设、取消股票交易印花税、赋予证券公司客户保证金管理权、重新设立“中国成分股指数”等六个方面的建议。黄奇帆认为,中国资本市场再出发,就是要围绕中国资本市场晴雨表功能、投入产出功能、资源优化配置功能“三个弱化”的问题采取措施、深化改革、加以解决,就是要从长期的、经济的、法律的、制度性措施而不是短期的、行政的措施进行深化改革,要从体制机制性的角度进行突破,从基本面特性、基础性制度的角度进行一些纵深的研究,要从开放的角度把国际成熟市场中一些有效运行的基础性制度引进到市场中。总之,要通过对资本市场有关基础性、机制性制度的改革和调整,扭转股票市场长期资金供应不足、机构投资者供应不足和市场悲观预期的状况,让股权资本回归应有的市场地位,让为实体经济服务的资本市场成为金融发展的主导力量。 以下为演讲全文(经黄奇帆本人审核):大家好!今天,很高兴参加复旦大学举办的中国改革开放40周年再出发的论坛。我今天讲的主题是深化资本市场基础性制度改革的若干思考和建议。中国改革开放40年,一个非常重要的伟大成果,就是产生了资本市场。1990年建立了上海证券交易所,经过了28年的发展,我们国家的资本市场从无到有、从小到大,到去年年底市场规模位居世界第二。回想一下中国资本市场1990年起步的原始场景,就可以知道我们的资本市场发展是多么的不容易。比如,原始起步的时候什么公司可以上市?最初是有额度限制的,像发粮票一样有额度的,每年上海有几个、浙江有几个、江苏有几个,地方政府往往不是让好企业上市,而是把最困难的企业放在前面,给你一个指标去融资来解决困难。再如,老百姓怎么买股票?最初上市发行用了认购证。大家还记得1990年上海当时发了100万张股票认购证,每人凭身份证可以买十张。深圳在1991年七八月份也发了这样的证。又如,怎么进行交易?尽管有证券交易所,交易行情也有,但是当时证券公司在各个城市还没有分布各种门市部,那怎么交易?上海市政府把上海文化广场拿出来做交易场所。文化广场是一个万人大会场,当时把会场中的长条椅子全部拿掉,放上一百个电视机,形成一百个摊,老百姓围在那里买股票,人山人海,像在菜市场一样。再如,上市的股票怎么交易呢?是采用存量不动、增量交易的方式。假如一个企业本来有10亿股,发行2亿股,存量的10亿股不能交易,只有2亿股新发行的可以交易。直到2006年,国家实行了股权分置改革,让上市公司股票全流通,才解决了这个问题。总而言之,中国资本市场起步的时候,和两百年前美国人梧桐树下摊贩式市场交易是差不多的,我们不能因为现在的高大上,忘记了原本,忘记当初是怎么走过来的。28年来,中国资本市场对国民经济发展起到了非常重要的功能,表现在六个方面:一是推动了国民经济健康发展。资本市场既是中国经济前进的动力,也是企业腾飞的翅膀。二是健全了企业现代企业制度,完善法人治理结构。三是促进了资源优化配置,推动了经济结构、产业结构高质量、有效益的发展。四是健全了以资本市场为基础的现代金融体系,形成直接金融和间接金融相结合的金融体系。五是增加了全社会投资者的理财投资渠道,终将使改革开放、经济发展的成果通过资本市场惠及老百姓。六是成为社会主义市场经济的重要组成部分,为社会主义公有制探索了高质量有效益的实现形式。当然,我们都知道,中国资本市场目前还存在不少需要改进的地方,毕竟这20多年来我们面对一个新生的初级市场、一个新兴加转轨的市场,面对着许多客观存在的体制性问题又无法一下子解决的困难,存在这样那样的问题,总体上是很正常的。深入分析当下资本市场存在各种各样的问题,如果把它归纳一下,我认为最主要的问题表现在“三个弱化”:一是国民经济晴雨表功能的弱化。比如,新世纪以来的18年,中国GDP从2000年十几万亿元增长到现在的80几万亿元,规模翻了三翻,增长了八倍,基本上每五六年翻一翻,但是资本市场的上证指数2000年时是两千多点,现在还是两千多点,几乎没变化。如果从2008年的时点算起,那一年上证指数从6000多点跌到2000多点,现在差不多也是2000多点,而从2008年以来的中国经济十年差不多翻了两番。中国资本市场晴雨表的功能弱化,显然有机制、体制性的毛病。二是投入产出功能的弱化。分析中国的工业,最近几年的营业额利润率基本上在6%左右。利润占营业收入的6%,净资本回报率平均达到10%左右,这个是用市盈率匡算中国工业PE估值是10倍左右。这说明我国经济在供给侧结构性改革的推动下稳中向好,效益在不断的提升。但是,我们的资本市场目前的总市盈率是二十倍左右,如果去除市盈率只有五六倍的银行等金融机构,我们的资本市场市盈率几乎在五十倍上下,投资回报效益非常的低,这说明资本市场的体制机制有问题。一个长期缺少投资回报的市场,一个只想圈钱、融资的市场,最后的结果是融资也融不成。想想近十年,IPO发行闸门多次开开关关,经常为人诟病,以至于国内资本市场一年的发行量不如香港的资本市场,根本原因就在于投资价值低、回报效益差,导致发行一阵,再停发、再发行、再停发,周而复始。三是资源优化配置功能的弱化。不管是科技独角兽企业的成长,还是创新企业的驱动,我们资本市场的成功案例并不多见,资源配置优化功能弱化了。有这三个问题长期存在对资本市场是不利的。改革开放40年,中国资本市场再出发,怎么再出发?就是要围绕问题导向、用改革开放措施来解决问题再出发。从这个意义上说,中国资本市场再出发,就是要围绕中国资本市场晴雨表功能、投入产出功能、资源优化配置功能“三个弱化”的问题采取措施、深化改革、加以解决,就是要从长期的、经济的、法律的、制度性措施而不是短期的、行政的措施进行深化改革,要从体制机制性的角度进行突破,从基本面特性、基础性制度的角度进行一些纵深的研究,要从开放的角度把国际成熟市场中一些有效运行的基础性制度引进到我们的市场中。总之,要通过对资本市场有关基础性、机制性制度的改革和调整,扭转股票市场长期资金供应不足、机构投资者供应不足和市场悲观预期的状况,让股权资本回归应有的市场地位,让为实体经济服务的资本市场成为金融发展的主导力量。为此,提出六方面的思考和建议: 第一,建立健全的退市制度。退市制度和注册制是对立统一的一个问题的两个方面,是资本市场的基础性、基干性的制度。企业上市那是注册资的概念,上市之后退出市场那是退市制度要求。从成熟市场的经验看,每年上市和退市股票大体平衡,上市公司数量总体平衡。美国在30年前资本市场就有4000多个上市公司,30年过去了,每年新上市二三百个,现在还是4000来个上市公司。原因就在于市场有进有退,年年优胜劣汰、吐故纳新。退市的企业一般有三种情况:一是企业效益低下,营销收入无法满足投资者胃口,股价低于1美元的最低限值而自动依规退市;二是重新私有化;三是财务造假、产品造假以及企业行为危害公共安全、触及刑法的,由监管者勒令退市。三者比例大体是5:3:2。可见,除对造假公司实施强行退市制度外,更重要的是建立自然而然的批量退市制度。由于我国退市制度不健全,每年上市数量远远高于退市数量,导致市场规模不断扩大,垃圾上市公司也越来越多,股市投资重点分散,易跌难涨,新股发行稍有提速市场就会跌跌不休,这也是晴雨表功能丧失的根本原因。因此,加大退市制度改革势在必行。第二,以企业年金(补充养老保险)和个人商业保险基金作为资本市场机构投资的源头活水和长期投资。我们经常说中国资本市场缺少长期资金,缺少企业的机构投资者,是短期资金市场、是炒作市场。这个问题光说没有用,它不是一个认识问题,而是一个如何从机制体制上拿出长期资金来,拿出投资机构的体系来的问题。实际上就是两种资金,这两种资金到位了,长期资金有了、长期投资有了。第一是企业的年金,第二是每个老百姓为自己家庭保险、商业保险买的商业公司买的资金。这是中国版的“401K”社会保障计划,大力推进必将在健全全社会养老保障体系的同时,为股市、为经济集聚巨额的长期资本,为私募基金等机构投资者带来巨额的LP资金。美国从20世纪30年代发展至今,已经形成基本社会养老金(通过政府收入安排)、401K补充养老计划(企业雇主和雇员共同支付)以及个人在商业保险公司储蓄养老账户(每年最高5000美元的免税存款)三大养老保障制度,其中401K补充养老计划是一个非常重要的支柱。2017年,三项养老制度存续金额分别为4.5万亿美元、8.5万亿美元和4.9万亿元美元,总计17.9万亿美元,几近于美国GDP,其中401K独占近半份额。这么大的规模,主要得益于其投资灵活度远高于社保基金,2009年美国股市最低迷的时候,401K投资账户的41%配置到股票基金,9%直接配置到股票,45%配置到股债平衡型或偏债型基金,只有5%配置货币基金。可见,401K养老计划天生和股市的命运紧密相连。我国企业年金相当于是“中国版401K”补充养老金计划,但运行10余年效果不太理想,2016年总规模刚达到1.1万亿元,尚不足GDP的2%,且90%的企业年金来自大型企业。增加企业年金特别是增加中小企业年金,有着巨大的潜力空间。建议企业年金由企业缴纳的部分税前列支减免企业所得税,个人缴纳的部分免缴个人所得税,以此撬动几十倍于免税额度的企业年金,由企业委托成熟的机构投资者,形成相当部分的长期股权资本进入股市。另一方面,构建老百姓愿意购买个人商业保险的良性机制,改变我国商业保险业高成本低收益现状,推动商业保险业健康发展。2017年,我国保险业资产规模近14万亿元,约为GDP总量的15%。总体上看,规模不大,比重偏低,还有很大的发展潜力。我国个人商业保险发展不快、投资收益率不高,主要原因是缺乏国际上普遍采用的税前购买一定额度的各类保险,这部分金额可免个人所得税。由于缺少激励措施,保险推销成本很高,为收获一笔保费,保险公司一般要支付业务员20%的费用,再加上房租、水电、业务管理成本和较高的理赔成本,弱化了保险公司盈利能力。为提高保险吸引力,提高投资收益,建议家庭购买保险可免征个人所得税。现在,国家已允许企事业单位员工每年可有2400元的健康险税前购买额度,但险种过窄,力度过小,口子可以再大一些。比如,可以包括投资、养老、财产等更多险种,允许高收入人群分级,收入越高,购买险种越多,免税购买金额越高。另一方面,今年4月,财政部、国税局等5部委联合发布通知,“个人税收递延型商业养老保险”从5月起开始在上海、江苏、福建试点,居民购买这一险种钱可以税前抵扣。但总体看,这个推进力度、试点范围都太小。第三,加强上市公司运行中的机制性规范性制度建设。上市公司运行中,有三种制度建设要支持鼓励,也有三种行为要约束制止。要支持鼓励的方面:一是去除制度障碍,鼓励上市公司回购并注销本公司股票。这是发达国家上市公司激励投资者信心最常规的手段。很多人认为,美国加息、缩表会导致股市暴跌,但这并没发生,其原因就是上市公司大量回购并注销股票。统计显示,2018年以来,仅纳斯达克上市公司回购并注销股票数额就接近6000亿美元。当下,我国不少上市公司股价跌破净资产,这不仅暴露了主权资本价格控制权可能旁落的风险,而且推高了我国以资产价值计算的企业债务率、杠杆率。理论上,股价破净是最适宜上市公司回购并注销股票的时候,它会使股票价值提升,有利于所有股东。二是支持和鼓励上市公司通过并购重组做优做大做强,并建立监管部门对收购兼并、资源重组的审核批准快车道,提高审核效率。过往的政策对上市公司重组购并往往限制过多、审核过严,像审核IPO那样在审核购并重组项目。我认为可以将注册制的审核理念首先应当用于并购重组项目,只要不造假,可由监管部门备案、交易所直接审核。三是建立上市公司愿意分红、国内外机构投资者愿意更多更久持有我国股票的税收机制。我国资本市场有一个“铁公鸡”现象,就是上市公司很少分红,有的公司甚至10多年、20年没分过红。只圈钱融资、不分红回报这种现象的长期存在,正是中国资本市场投资功能弱化的根本原因。因此,应明确上市公司每年分不同情况实行40%、50%、60%的分红制度,并推出相应鼓励措施对上市公司现金分红这部分利润税前列支,以激励上市公司现金分红,重新恢复国内投资者对股市的信心。要约束制止的方面:一是遏制大股东高位套现、减持股份的行为。在我国,大股东高位套现减持早已被我国股市散户投资者深恶痛绝,但目前屡禁不止,很有必要从制度上彻底解决。特别要警惕大股东对企业丧失信心、内心考虑放弃企业、高位套现、卷款而走的行为,如有触犯刑律的必须予以惩处,如此等等。同时对大股东减持形成的利润,应严格执行20%利得税的规定。这样,就能有效约束大股东高位减持股份的操作,有利于维护股市稳定和中小投资者合法权益。二是要防范大股东大比例股权质押,顺周期高杠杆融资发展、逆周期股市跌破平仓线、踩踏平仓造成股市震荡的问题。如果说2015年股市短时期内暴跌30%多是因为市场中场外资金杠杆配资,一旦股市下跌破位,形成踩踏性平仓,那么最近三个月的股市骤然下行则是上市公司股东大比例股权质押、破位平仓、叠加性踩踏有关。事实上,上市企业的股权资本金是上市企业借债融资的质押物、资产负债率的信用基础。大股东将自己的股权大比例质押,质押借的钱不是用于上市公司而是用于别的地方,事实上也是一种“一女二嫁”、二次质押。从制度上就应予约束。近几个月暴露出我国上市公司大股东居然有几万亿元的股权质押处在平仓踩踏线上,一方面是大量的股东股权易手令人咂舌,另一方面是质押制度的漏洞之大令人深思。三是一些上市公司长期停牌、随意停牌也是不可忽视的问题。第四,取消股票交易印花税。印花税是个古老的税种,当年是因为纸质股票交易过户需要交易所或其它代表国家信用的机构对所交易的纸质股票实施“贴花背书”,即私人交易行为占用了公共资源,需要缴纳一定的费用。但随着交易自动化时代到来,印花税存在的必要性受到了严重质疑。市场普遍认为,套差交易者购买或卖空股票后,股票价差必须完全覆盖成本而且产生赢利才会实施反向交易,这无形中放大了股市波动,弱化了股票定价准确性。在发达国家,所有市场参与者都非常在意股票定价是否准确。他们认为,定价越准确,说明市场越有效,股市波动风险越小,越有利于投融资双方的合理利益。正是基于这样的逻辑,上世纪90年代以来,美国、日本、欧盟先后取消了印花税,目前全世界主要股票交易所中只有印度和中国大陆还在征收,对中国开放市场、参与全球股权投资资本竞争十分不利。建议取消印花税,以降低交易成本,激励资本市场增强活力、健康发展。第五,赋予证券公司客户保证金管理权,提高其金融地位,使之真正成为资本市场健康发展的中坚力量,同时设立国家平准基金替换现在具有平准基金功能的证金公司。证券公司是资本市场的中坚力量,它既是企业上市的中介,也是日常运行的监督力量;既是股民投资上市公司的重要通道,又是资本市场机构投资者的重要代表。英美混业经营的结果基本已使投资银行和商业银行失去界限,投资银行占据了金融主导地位。即使是在德日等间接融资为主的国家,其顶级银行同样是野村债券、德意志银行等拥有国际地位的投资银行。反观我国,这十几年来,培育出一批在世界500强中名列前茅的银行、保险公司,但却没能培育出一家具有国际竞争力的证券公司,很重要的原因在于早期为防止客户保证金被证券公司营业部挪用,规定客户保证金三方托管,不归证券公司管理,使得证券公司只是简单中介,而非真正的金融机构。事实上,这10多年来,各大证券公司早已把分散在证券营业部交易通道的资金管理权全部上收到总公司,集中管理和监控,而中国证券登记结算公司也完全有能力对每天发生的所有证券交易动态进行实时监控和记录,这样的市场机制已经排除了再度发生客户保证金被证券营业部挪用的情况,所以现在已经有条件把客户保证金交还给证券公司,这是国际惯例,也是证券公司不断壮大的基础。银行和保险机构之所以可以成为强大的金融机构,很重要一点就是因为手中掌握并管理存款或投保客户资金。证券公司拥有客户保证金的管理权,可以扩大证券公司吸引客户的能力,国内重要机构投资人一般会通过证券投资基金管理公司进行证券投资,而现在证券公司由于无权管理客户资金,对投资客户而言基本就是交易通道的提供者,已经失去为客户提供深度服务的能力,服务越来越同质化,大小难辨、优劣难辨,不利于培育我国自己的、具有国际竞争实力的投资银行。特别是在金融扩大开放的背景下,我国自己的投资客户势必渐渐变成外国投资银行的客户,对中国主权资本定价将构成不利后果,也为资本市场开放带来了巨大的风险。除证券公司之外,平准基金也是资本市场平稳运行的重要工具,是市场短时间发生大幅度下跌时防御冲击型危机的杀手锏。我国已有汇金、证金两家平准基金,总规模不足2万亿元,尤其是证金公司担子很重,而且资金来源多为商业借贷,每年仅还银行贷款利息约达800亿元,成本很高,这使得公司平准行为扭曲,不得不从事低吸高抛的操作,这就违反了平准基金“不与民争食”的基本运行规则。为此,建议国家设立“中国成分股指数”平准基金,替代证金公司。平准基金可以直通央行,以央行货币发行权支撑平准基金运营的资金来源,也可以是财政发行特别国债,额度可根据实际需要由中央确定。这样,一则可以大幅降低资金成本,消除低吸高抛的不合理运行;二则可对恶意力量起到最大、最有效的震慑作用。一旦股市出现危机,一是可以鼓励上市公司特别是国有控股公司回购注销股票,二是养老金与企业年金可以入市吸筹,三是平准基金可以托底护盘。平准基金盈利怎么处置呢?一般来说,平准基金在股价严重低估时进入,估值合理时退出,国际上基本没有平准赔本的先例。退出后,盈利既可以按年划归社保基金,也可以借鉴香港盈富基金的做法,打折公开发售给民众。第六,建立中国系统重要性股票监测制度并以其为成分股,重新设立“中国成分股指数”。这种股指类似标普500,道琼斯30种工业股指数,可以取代、甚至取消上证综合指数。现在,国际国内评价我国股市一般是以上证综合指数作为依据,存在很大问题。从发达国家的股票市场看,非常活跃、一般活跃和不活跃股票基本各占1/3,而成分股指数只代表最活跃的部分,美国股市大涨实际指的仅仅是道琼斯30种工业股指数从6000点涨到24000点,根本不是全部美国股票加权平均之后的综合指数。上证综指之所以是全部股票的加权平均指数,是因为上世纪90年代初期中国证券市场全部上市公司数量只有几十个,搞指数自然将其全部包括其中。二十多年来,上市公司数量已从几十个增加到四千个左右,自然没必要也不应该再搞全部在内的综合指数,而应适时推出成分股指数。通过构建“中国成分股指数”,一是可以引导市场资金流向活跃的股票,确保国家主权资本定价的准确;二是成分股指数可以突出国家对经济结构调整意志,有利于引导有限的资本资源流向符合产业政策的上市公司,加快产业结构调整;三是股市只需适度增量资金推动就可以实现上涨,对整体股市起到带动作用,节约资本资源;四是整体市场只有一部分股票活跃,而不活跃的那部分股票将使整体市场平均换手率大大降低,并接近国际一般水平,彻底改变国外投资者认为中国股市投机过度的印象。这件事可以一步到位,因为成分股一年调整一次,现在快速推进,未来一步一步走向成熟即可。以上六个方面,涉及资本市场中上市公司的优胜劣汰制度、长期资本的制度性来源、上市公司的规范资本运作、资本市场稳定运行的中坚力量,以及资本市场预期管理的指数形成机制,体现了新时代金融高质量发展要求,结合了金融市场有效治理原则,不是大水漫灌救市,而是四两拨千斤;不是短期刺激,而是长效机制;不是照抄照搬,而是有益借鉴;不是市场原教旨主义,而是实事求是地发挥市场配置资源的决定性作用和更好的发挥政府作用。特别高兴的是,19日刘鹤副总理对股市发表了很重要的讲话,“一行两会”领导也有重要的讲话,将在稳定市场、基本制度改革、长期资金来源等方面推出更多举措。我相信,改革开放40年,中国经济、中国改革开放再出发,中国股市的春天会来的。

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